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ドイツやイギリスなど近隣の長期金利の動向に強い影響を受けた面が非常に大きいが、スイス国立銀行の予防的な利上げ姿勢がインフレ期待を低く押さえ込んでいる面も基調的にはあるだろう。
文はシンプルではなかった。特に二○○三年八月以降、金融政策の先行きを示唆する「ブリ・コミットメント戦略」が導入されてから声明文はより複雑になった。
「相当の期間、金融緩和を継続し得る」「金融緩和政策を解除するにあたり、辛抱強くなれる」「慎重なペースで金融緩和政策を解除できる」といった言葉遣いを練り上げることは、Ｇ時代のＦＲＢのスタッフたちにとって重いテーマだったようだ。ある中堅幹部に話を聞いたことがあるが、彼は「われわれが発した言葉が、市場で繰り返し使われていくうちに、当初、われわれが意図したものと異なる意味合いを持ち始めることがある。
それを事前に予測することは大変難しい」と語っていた。Ｂも声明文などによる市場への「トーク」を非常に重視しているので、声明文に趣向を凝らすはずだが、Ｇほどは「暖昧さ」を尊重しないだろう。
「フェッドスピーク」で示された四つのアイディアさらなる透明性向上のアイディアを、Ｂは二○○四年一月三日の講演「フェッドスピークで示唆している。当時のＦＯＭＣは「望ましい市場との対話はいかにあるべきか」というテーマに悩んでいた。
二○○三年一○月二八日のＦＯＭＣで、Ｂ理事らを中心とするワーキンググループが結成され、そこで具体的改善策が検討されたのである。Ｂは彼のアイディアをその講演で開陳した。
一方、Ｃの可能性は当面は低いだろう。かえって市場に誤解を招く恐れがある。

残る㈲は、先行き実行される可能性が高いと予想している。現在、年二回のペースで行われているＧＤＰ・物価の見通しの公表を、四半期ごとのペースに増加するのである。
しかも、予測期間をより長期化して、ＦＯＭＣメンバーが経済の先行きをどう見ているか市場に示す。おそらくこれはインフレ・ターゲット導入の"地均し"となるだろう。
ＦＯＭＣメンバーが四のペースで公表している。この公表頻度をより高める。
また、成長率とインフレ率の見通し期間をより長くする。しかし、それはあくまで予想であって、約束ではないことを市場にいかに明確に示すかが問題となる。
ファンチャート（先行きの予想レンジが扇状に広がっていくチャート）を使って、予想レンジの不確実性を市場に示すのも有効であろう。半期ごとにインフレ率予想を公表し、それに対して「その予想はＦＯＭＣが考えている長期的に望ましい平均的なインフレ率よりもやや高い」あるいは「やや低い」といったようなコメントを付け加えれば、事実上、インフレ・ターゲットのような体裁になる。
そのスタイルが定着して、「ＦＯＭＣは内部的にはインフレ率の目標を持っているようだが、インフレ率だけを見て機械的に金利を上下させているわけではないらしい」との認識が市場や議会で定着するようになれば、インフレ・ターゲットを公表しやすくなる。とはいえ、ＦＲＢが頻繁に成長率とインフレ率の予想を公表することは、市場を本当に安定化させるのだろうか？ＦＲＢが予想をたびたび修正している姿が市場にさらされると、"神秘的”なＦＲＢの予測能力の権威が剥がれてしまうリスクがある。
Ｇ議長は年二回ぐらいがちょうどよいと考えていたのだろう。Ｇは二○○五年二月二八日、Ｓ上下両院（同経済委員会委員長）に宛てた書簡で次のように述べている。

「ＦＲＢは、透明性と政策決定過程をサポートする適切な秘密保持の間で妥当なバランスを取るように実践してきた。過剰な透明性は、政策決定者の自発的な発言や、新しいアイディアの探求心を抑制するだろう」。
つまり、Ｇは約一八年間の議長職を経て「透明性と秘密保持の妥当なバランス」が重要だという教訓に到達している。このＧの言葉は、Ｂ新議長に対する助言あるいは警告と見なすことができる。
単純な「フィードバック政策」の古典的な例として、有名な"テーラー・ルール"がある。アウトプット・ギャップやインフレ率の目標からの飛離を見ながら、それらが望ましい水準に戻るように、フェデラルファンド金利を設定する政策である。
金融緩和を止めるプロセスはどこで止まるのか？という質問には直接的には答えられない。中立的なフェデラルファンド金利は過去よりもいくらか低いだろう。
しかしながら、最も重要な教訓は、中立金利は常に一定ではなく、固定された目標でもない。それは経済や経済予測の展開に応じて変化していくものである。
ＢはＦＲＢ理事時代に精力的に講演を行い、情報発信を行ってきた。ＦＲＢ議長になれば発言のニュアンスが以前と変化することもあり得ようが、彼のロジックを理解する上では講演録を吟味することは有用である。
グローバルな過剰貯蓄は、米国の経常赤字拡大と世界的な実質長期金利の低下を説明することに役立っている。グローバルな過剰貯蓄によって、発展途上国やエマージング市場経済は、国際資本市場において借り手から巨大なネットの貸し手へシフトした。
二番目のアプローチとして、「予測に基づく政策」がある。経済が中期的に政策にどのように反応するか政策担当者が予測する政策のことである。
政策担当者が彼らの予測能力や経済に対する知識に謙虚である限り、「予測に基づく政策」は「フィードバック政策」よりもよい結果をもたらすと思われる。「予測に基づく政策」は、主要な中央銀行において、優勢となりつつある。
Ｇ議長が「リスク・マネージメント政策」と呼んでいるものは、明らかに「予測に基づく政策」である。大恐慌から得られる教訓のひとつは、理念というのはきわどいものだということである。

金本位制の正当性、金融政策担当者の清算主義への固執、低い名目金利が金融緩和を意味するという間違った見解、これらはすべて政策担当者を迷わせ、悲惨な結果をもたらす。米国に来た多くの移民が、その収入の大部分を母国の家族に送金している。
二○○三年の途上国への送金は総額九○○億ドル以上になる。これはＯＤＡ（政府開発援助）を上回り、外国投資と並ぶ額である。
ロサンゼルスでは中低所得層の非移民の八三％が銀行口座を持っているが、移民の場合はわずか五三％である。ラテン系移民の半分は家に送金する際に銀行を使わず、電信送金会社Ｋ（二○○一年）は一九七九年から九九年にかけて毎年三一万の雇用が貿易によって失われたと推計している。
しかし、彼は貿易が生み出した職を無視している。過去一○年間で失われた職のうち、九八％が輸入による競争以外の要因で生じている。
アウトソーシングによる失業も、貿易のケースと同様、稀なものである。毎年二○万ほどのアウトソーシングによる職の減少は、一五○○万ほどのすべての職の減少の一％強である。
アウトソーシングに昨今の米国労働市場の弱さの責任を押し付けてはいけない。中央銀行員や他の政府組織は金融システムの安定性を保つという重要な責任を持っている。
おそらく最も重要な教訓は、物価の安定が金融政策の大事な目標だという点である。ＦＯＭＣ声明文の「慎重なペースで解除できる」という文言は、漸進的に政策の正常化を進める。

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